CDE
Coeur Mining (CDE) 統合投資分析レポート：財務成長とテクニカル・モメンタムの評価
1. 企業概要と市場における戦略的ポジショニング
Coeur Mining (CDE) は、1928年の設立から約1世紀にわたり、貴金属鉱業セクターで確固たる地位を築いてきた。現在の時価総額は16.45B USDに達し、Mitchell J. Krebs CEOの強力なリーダーシップの下、北米を中心とした優良資産のポートフォリオを構築している。
資本集約的かつボラティリティの激しい鉱業セクターにおいて、100年近い操業実績は、単なる歴史以上の「信頼性」と「運用の専門性」を裏付けている。16.45B USDという企業規模は、Rochester鉱山の拡張プロジェクトのような大規模な資本投下を自社で完結させる能力を担保しており、これは中堅鉱業者に対する決定的な競争優位性である。貴金属価格の上昇というマクロ環境の追い風を、着実にキャッシュフローへと変換できる戦略的ポジションに同社は位置している。
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2. 収益構造および地域別パフォーマンスの精査
CDEの収益構造は、地政学的リスクの回避と高マージンの追求を両立させるため、米国とメキシコの2カ国に戦略的に集中している。
事業拠点別の収益貢献（2024年度実績）
| 事業拠点（鉱山） | 所在国 | 2024年度売上高 | 特徴と戦略的役割 |
| Palmarejo | メキシコ | 379.06M USD | 同社の最主力拠点。高品位の銀・金により高い利益率を供給。 |
| Wharf | 米国 | 234.00M USD | 安定した操業環境下で堅実なキャッシュフローを創出。 |
| Kensington | 米国 | 225.13M USD | 北米における金生産の重要な柱としての地位を維持。 |
| Rochester | 米国 | 215.81M USD | 拡張投資の完了により、今後の成長を牽引する中核資産。 |
地域別分析と地政学的レジリエンス
2024年度の国別売上高は、米国が674.95M USD、メキシコが379.06M USDとなっている。収益の約64%を占める米国資産は、法規制の透明性と安全保障上の「セーフハブ」として機能し、メキシコ資産は高い地質学的ポテンシャルによるリターン最大化を担っている。この管轄区域のバランスが、安定的な供給能力と地政学的リスクの分散を高度に実現している。
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3. 財務実績と収益性のダイナミクス
直近の四半期決算（Q3 ’25）において、CDEは劇的な収益性の改善を証明した。Q3 ’24からQ3 ’25にかけての財務指標の変遷は、同社が「成長フェーズ」から「収益刈り取りフェーズ」へと移行したことを明確に示している。
- 売上高の伸長: Q3 ’24の313.07M USDから、Q3 ’25には553.06M USDへと、前年同期比で**+76.66%**の爆発的な成長を記録。
- 純利益の質的転換: Q3 ’24の48.74M USDから、Q3 ’25には266.82M USDへと急増。当期純利益率はQ3 ’24の15.57%（およびQ3 ’24以前の赤字圏）から、**48.24%**という驚異的な水準へ到達した。
このボトムラインの改善は、売上高の拡大に伴う営業レバレッジの効力によるものである。売上総利益率は36.39%、EBITDAマージン比率は47.68%に達しており、増収分が極めて効率的に利益へと変換されている。これは単なる市況の上昇だけでなく、操業コストの最適化が結実した結果と評価できる。
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4. 貸借対照表の健全性とキャッシュフロー生成力
CDEの財務戦略で特筆すべきは、収益拡大と同時に負債の圧縮を完遂している点である。
主要な安全性指標（Q3 ’25時点）
- 流動比率: 2.00
- 当座比率: 1.10
- 負債対資産比率: 0.08
- DEレシオ（負債資本倍率）: 0.12
総資産4.51B USDに対し、負債合計（Total Liabilities）は1.42B USDとなっている。さらに精査すると、有利子負債（Total Debt）は376.58M USDまで抑制されており、現金及び現金同等物（266.34M USD）を考慮した純負債はわずか110.24M USDに過ぎない。
Q3 ’25で生成された188.67M USDのフリーキャッシュフロー（前年同期比+173.11%）は、負債のさらなる削減と、Rochester拡張後の追加投資に対する強力な原資となる。この強固なB/Sは、配当を実施しない「成長優先」の姿勢を裏付ける戦略的柔軟性を同社に与えている。
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5. 将来予測とバリュエーション指標の評価
現在の市場評価は、将来の成長に対する強い期待値を反映している。
- バリュエーション: PER 37.69x、PSR 9.76x、PBR 5.34x
- 収益性指標: ROE 19.57%、ROIC 16.05%
一見してPBR 5.34xはセクター平均に対しプレミアムが付いているが、20%近いROEおよび16%を超えるROICを考慮すれば、この評価は正当化される。特にQ1 ’25に記録したEPSサプライズ**+780.00%**は、同社の利益創出能力が市場予想を遥かに上回るスピードで進化していることを示唆している。
次回のQ4 ’25予想売上高は688.24M USD、予想EPSは0.34 USDと、さらなる過去最高水準の更新が見込まれており、現在のバリュエーションは将来のキャッシュフロー生成力を先取りした「妥当なプレミアム」の範囲内と言える。
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6. テクニカル分析とマーケット・センチメント
テクニカル面では、中長期の上昇トレンドと短期的な過熱感が共存する局面にある。
トレンドとオシレーターの乖離
- 移動平均線: 10日から200日に至る全てのEMA/SMAが「強い買い」を示唆。200日SMA（6.20 USD）を大幅に上回る現在の価格水準（26.28 USD付近）は、長期的なブル相場を裏付けている。
- オシレーター: RSI(14)は71.92、CCI(20)は203.98と、いずれも「売り（買われすぎ）」シグナルを発しており、短期的な調整リスクを警戒すべき水準にある。
ピボットポイント（クラシック）
| 抵抗線・支持線 | 価格レベル (USD) |
| レジスタンス R3 | 53.32 |
| レジスタンス R2 | 34.28 |
| レジスタンス R1 | 25.92 |
| ピボットポイント P | 15.25 |
| サポート S1 | 6.88 |
投資アドバイス: 現在のモメンタムは強力だが、RSIの過熱を考慮すると、現水準での飛び乗りは推奨されない。プロの視点では、RSIの平均回帰、あるいは10日EMA（21.03 USD）付近までの押し目を確認してからのエントリーが、リスク・リターン比の観点から最適である。
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7. 統合的な投資判断とリスク・リターン特性
総括：高成長を実現する「資本再投資型」の優良銘柄
Coeur Mining (CDE) は、伝統的な鉱山企業の枠を超え、高い資本効率で成長を加速させる「グロース・マイナー」へと進化した。現在「配当を出さない」という方針は、19.57%という高いROEを背景に、資本を自社事業（特にRochester等の拡張）へ再投資し、株主価値をキャピタルゲインの形で最大化させるという、極めて論理的かつ攻撃的な戦略の表れである。
投資判断
- リターン・ドライバー: 強力なフリーキャッシュフロー生成、純負債の劇的減少（110M USD水準）、および北米資産の増産シナリオ。
- リスク要因: 短期的なテクニカル調整、貴金属価格の急落、メキシコにおける規制リスク。
結論：プレミアム評価は妥当 現在のPBR 5.34xは、従来の鉱業セクターの常識から見れば割高に映るが、Q3 ’25で見せた純利益率48%という圧倒的な収益力と、EPS成長のサプライズ継続性を考慮すれば、妥当な投資水準である。短期的にはテクニカルな反落に留意しつつも、ファンダメンタルズの裏付けを伴う上昇トレンドに乗るべき銘柄として、強力な買い推奨を維持する。# Coeur Mining (CDE) 統合投資分析レポート：財務成長とテクニカル・モメンタムの評価
1. 企業概要と市場における戦略的ポジショニング
Coeur Mining (CDE) は、1928年の設立から約1世紀にわたり、貴金属鉱業セクターで確固たる地位を築いてきた。現在の時価総額は16.45B USDに達し、Mitchell J. Krebs CEOの強力なリーダーシップの下、北米を中心とした優良資産のポートフォリオを構築している。
資本集約的かつボラティリティの激しい鉱業セクターにおいて、100年近い操業実績は、単なる歴史以上の「信頼性」と「運用の専門性」を裏付けている。16.45B USDという企業規模は、Rochester鉱山の拡張プロジェクトのような大規模な資本投下を自社で完結させる能力を担保しており、これは中堅鉱業者に対する決定的な競争優位性である。貴金属価格の上昇というマクロ環境の追い風を、着実にキャッシュフローへと変換できる戦略的ポジションに同社は位置している。
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2. 収益構造および地域別パフォーマンスの精査
CDEの収益構造は、地政学的リスクの回避と高マージンの追求を両立させるため、米国とメキシコの2カ国に戦略的に集中している。
事業拠点別の収益貢献（2024年度実績）
| 事業拠点（鉱山） | 所在国 | 2024年度売上高 | 特徴と戦略的役割 |
| Palmarejo | メキシコ | 379.06M USD | 同社の最主力拠点。高品位の銀・金により高い利益率を供給。 |
| Wharf | 米国 | 234.00M USD | 安定した操業環境下で堅実なキャッシュフローを創出。 |
| Kensington | 米国 | 225.13M USD | 北米における金生産の重要な柱としての地位を維持。 |
| Rochester | 米国 | 215.81M USD | 拡張投資の完了により、今後の成長を牽引する中核資産。 |
地域別分析と地政学的レジリエンス
2024年度の国別売上高は、米国が674.95M USD、メキシコが379.06M USDとなっている。収益の約64%を占める米国資産は、法規制の透明性と安全保障上の「セーフハブ」として機能し、メキシコ資産は高い地質学的ポテンシャルによるリターン最大化を担っている。この管轄区域のバランスが、安定的な供給能力と地政学的リスクの分散を高度に実現している。
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3. 財務実績と収益性のダイナミクス
直近の四半期決算（Q3 ’25）において、CDEは劇的な収益性の改善を証明した。Q3 ’24からQ3 ’25にかけての財務指標の変遷は、同社が「成長フェーズ」から「収益刈り取りフェーズ」へと移行したことを明確に示している。
- 売上高の伸長: Q3 ’24の313.07M USDから、Q3 ’25には553.06M USDへと、前年同期比で**+76.66%**の爆発的な成長を記録。
- 純利益の質的転換: Q3 ’24の48.74M USDから、Q3 ’25には266.82M USDへと急増。当期純利益率はQ3 ’24の15.57%（およびQ3 ’24以前の赤字圏）から、**48.24%**という驚異的な水準へ到達した。
このボトムラインの改善は、売上高の拡大に伴う営業レバレッジの効力によるものである。売上総利益率は36.39%、EBITDAマージン比率は47.68%に達しており、増収分が極めて効率的に利益へと変換されている。これは単なる市況の上昇だけでなく、操業コストの最適化が結実した結果と評価できる。
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4. 貸借対照表の健全性とキャッシュフロー生成力
CDEの財務戦略で特筆すべきは、収益拡大と同時に負債の圧縮を完遂している点である。
主要な安全性指標（Q3 ’25時点）
- 流動比率: 2.00
- 当座比率: 1.10
- 負債対資産比率: 0.08
- DEレシオ（負債資本倍率）: 0.12
総資産4.51B USDに対し、負債合計（Total Liabilities）は1.42B USDとなっている。さらに精査すると、有利子負債（Total Debt）は376.58M USDまで抑制されており、現金及び現金同等物（266.34M USD）を考慮した純負債はわずか110.24M USDに過ぎない。
Q3 ’25で生成された188.67M USDのフリーキャッシュフロー（前年同期比+173.11%）は、負債のさらなる削減と、Rochester拡張後の追加投資に対する強力な原資となる。この強固なB/Sは、配当を実施しない「成長優先」の姿勢を裏付ける戦略的柔軟性を同社に与えている。
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5. 将来予測とバリュエーション指標の評価
現在の市場評価は、将来の成長に対する強い期待値を反映している。
- バリュエーション: PER 37.69x、PSR 9.76x、PBR 5.34x
- 収益性指標: ROE 19.57%、ROIC 16.05%
一見してPBR 5.34xはセクター平均に対しプレミアムが付いているが、20%近いROEおよび16%を超えるROICを考慮すれば、この評価は正当化される。特にQ1 ’25に記録したEPSサプライズ**+780.00%**は、同社の利益創出能力が市場予想を遥かに上回るスピードで進化していることを示唆している。
次回のQ4 ’25予想売上高は688.24M USD、予想EPSは0.34 USDと、さらなる過去最高水準の更新が見込まれており、現在のバリュエーションは将来のキャッシュフロー生成力を先取りした「妥当なプレミアム」の範囲内と言える。
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6. テクニカル分析とマーケット・センチメント
テクニカル面では、中長期の上昇トレンドと短期的な過熱感が共存する局面にある。
トレンドとオシレーターの乖離
- 移動平均線: 10日から200日に至る全てのEMA/SMAが「強い買い」を示唆。200日SMA（6.20 USD）を大幅に上回る現在の価格水準（26.28 USD付近）は、長期的なブル相場を裏付けている。
- オシレーター: RSI(14)は71.92、CCI(20)は203.98と、いずれも「売り（買われすぎ）」シグナルを発しており、短期的な調整リスクを警戒すべき水準にある。
ピボットポイント（クラシック）分析
| 抵抗線・支持線 | 価格レベル (USD) |
| レジスタンス R3 | 53.32 |
| レジスタンス R2 | 34.28 |
| レジスタンス R1 | 25.92 |
| ピボットポイント P | 15.25 |
| サポート S1 | 6.88 |
投資アドバイス: 現在のモメンタムは強力だが、RSIの過熱を考慮すると、現水準での飛び乗りは推奨されない。プロの視点では、RSIの平均回帰、あるいは10日EMA（21.03 USD）付近までの押し目を確認してからのエントリーが、リスク・リターン比の観点から最適である。
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7. 統合的な投資判断とリスク・リターン特性
総括：高成長を実現する「資本再投資型」の優良銘柄
Coeur Mining (CDE) は、伝統的な鉱山企業の枠を超え、高い資本効率で成長を加速させる「グロース・マイナー」へと進化した。現在「配当を出さない」という方針は、19.57%という高いROEを背景に、資本を自社事業（特にRochester等の拡張）へ再投資し、株主価値をキャピタルゲインの形で最大化させるという、極めて論理的かつ攻撃的な戦略の表れである。
投資判断
- リターン・ドライバー: 強力なフリーキャッシュフロー生成、純負債の劇的減少（110M USD水準）、および北米資産の増産シナリオ。
- リスク要因: 短期的なテクニカル調整、貴金属価格の急落、メキシコにおける規制リスク。
結論：プレミアム評価は妥当 現在のバリュエーション（PBR 5.34x）は、従来の鉱業セクターの常識から見れば割高に映るが、Q3 ’25で見せた純利益率48.24%という圧倒的な収益力と、EPS成長のサプライズ継続性を考慮すれば、妥当な投資水準である。短期的にはテクニカルな反落に留意しつつも、ファンダメンタルズの裏付けを伴う上昇トレンドに乗るべき銘柄として、強力な買い推奨を維持する。